液位變送器的發展方式將進一步順應儀器儀表的戰略

　   儀器主業，四年調整，集團朝著儀器設備解決方案提供商轉變，資源得到了有效整合。在儀器主業發展戰略指引下，集團歷經四年調整，完成了生產、負壓變送器研發和銷售資源的有效整合，邏輯上，儀器主業是符合儀器儀表發展中的設備集成能力提升方面要求的。目前，集團整體組織架構適合儀器設備解決方案提供商。

　　2011年營收增長13%，凈利潤增長7%，經營性現金流好轉，配網和直流成為亮點，部分軟件退稅未實現。在集團組織架構下，公司更加類似于集團的部分業務平臺和核心研發中心。2011年超預期的是毛利率提升了4個百分點，配網和直流的毛利率均顯著提升。配網和直流成了利潤增長的亮點，預計該趨勢持續。無奈管理和銷售費用繼續高企。

　　2012年鞏固儀器主業成果，微差壓變送器發展模式進一步順應國網集約化戰略。2012年國網將全面推行“三集五大”發展模式，隨著公司與中電裝備、國網磨合的深入，我們預計公司在鞏固儀器主業成果的基礎上，發展模式將進一步順應儀器集約化戰略。

　　投資建議及評級

　　不考慮集團資產注入，預計2012-2014年每股收益0.78、單法蘭壓力變送器1.10和1.42元，給予2012年30倍市盈率，目標價由41.75元下調至23.40元，維持“買入”評級。

　　主要風險

　　銷售和管理費用開支增長超出預期。

作者：金湖聯儀自控設備有限公司                                         文章來源：m.ringstone.net.cn

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